每周市场洞察|板块轮动支撑A股表现正规配资官网官网，就业疲弱推动美联储降息（2025年9月8日）
来源：摩根基金洞察
一周大事
9月3日，中国举办盛大阅兵，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年。
9月5日，深圳市住房和建设局、中国人民银行深圳市分行联合印发通知，分区优化调整居民和企事业单位购买商品住房政策，以及个人住房信贷政策。符合深圳商品住房购买条件的居民家庭，包括深圳户籍居民家庭、在深圳连续缴纳社会保险或个人所得税满1年及以上的非深圳户籍居民家庭，在罗湖区、宝安区（不含新安街道）、龙岗区、龙华区、坪山区、光明区购买商品住房不限套数。同时，贷款利率不再区分首套住房和二套住房。至此，北京、上海、深圳等一线城市均已对房地产政策进行优化调整，或有助于稳定市场预期，支持住房地产市场止跌企稳。
当地时间9月5日，美国劳工部公布的数据显示，美国8月非农部门新增就业2.2万人，远低于市场此前预期的7.5万人；失业率由7月的4.2%上升至4.3%，平均时薪同比涨幅则由7月的3.9%下降至3.7%。美国8月的就业增长主要来自医疗保健业，新增3.1万个岗位，但低于过去12个月平均水平（每月4.2万人）。制造业、批发贸易、联邦政府等部门的就业人数各下降1万人以上。同时公布的修正数据显示，美国6月非农就业人数修正后下调2.7万人，由上升1.4万人修正为下降1.3万人；7月数据上调6000人，由上升7.3万人修正为上升7.9万人。美国劳动力市场数据超预期走弱，或显示美国经济面临的衰退风险上行，美联储将在9月实施“预防性”降息的确定性进一步上升。根据美国国债和联邦基金期货市场的走势，美联储降息25个基点的情景已被充分定价，且降息50个基点的概率有所上升。
市场表现
万得，数据截至2025年9月5日。以上股票市场表现热力图中，各指数涨跌幅的颜色基于单个时间周期内该指数表现的相对强弱，产生正收益时偏向红色，相对其他指数表现越好，红色越深；产生负收益时偏向绿色，相对其他指数表现越差，绿色越深。
国内股票
上周A股在前期连续加速上涨后，迎来首次阶段性调整，周二起连续三个交易日收阴，但在周五长阳回升，市场情绪有所回暖。央行上周五通过续作10000亿元买断式回购，向市场释放充足流动性，有效保障资金面稳定，从资金供给端为股市提供支撑。
与此同时，市场结构发生转变，高低切换特征凸显：顺周期风格交易热度回升，成长风格内部呈现“减仓高位、布局低位”的轮动特征。前期领涨的算力通信、半导体等板块，面临“主动获利了结”与“被动指数调仓”的双重调整压力，回调幅度较大。顺周期下游消费与低位泛科技等板块相对活跃，消费端，零售百货、餐饮旅游等板块逆势走强，在大盘调整期间展现出较强的防御性与弹性。泛科技领域，储能、固态电池、机器人等细分赛道成为成长板块轮动的新方向。
我们认为，市场趋势向上依然具备较大的确定性，国内经济基本面筑底修复中，资本市场政策确定性改善，中长期低利率环境下的“资产荒”亦有望为权益资产带来增量资金。但另一方面，在市场短期快速上涨之后，波动率上行引发月度震荡调整，也是合理的节奏。预计后续市场暂无见顶下行风险，市场或将呈现“轻指数，重板块”的交易特征。短期关注：1）新能源、储能、锂电和固态电池设备端等；2）泛科技中相对低位的机器人、AI应用、智驾等；3）基于美联储降息和海外财政逻辑的以有色等为核心的资源品；4）供需格局改善方向上，受益于“反内卷”的化工、光伏、生猪养殖等分支。中期持续关注景气度和业绩持续验证的海外算力以及海外BD出现进展的创新药方向等。
国内债券
在过去一周，风险情绪边际降温，叠加月初资金面宽松和央行买入国债预期升温，债券市场情绪边际修复，中短端收益率小幅震荡下行，长端整体震荡。上半周股市降温给长债提供了短期的平稳窗口期，但债券市场收益率下行相对克制。上周五股市再度走强，债券市场再度呈现利空敏感的特征。10年国债活跃券收益率下行到1.75%下方后，向下交易动能不足。
货币流动性方面，央行态度呵护，短债利好主要来自于大行行为和央行买入国债的预期。大行在过去一段时间持续买入中短端国债，驱动了国债曲线陡峭化。缺乏配置力量仍然是债券机构行为的关键矛盾，市场波动由交易盘主导，而交易盘本身波动较大。
债券市场主要矛盾在于收益率前高有一定支撑，但缺乏增量资金，下行空间并未打开，尤其是在10年国债1.7%附近的阻力可能较强。短期整体或可以逆向思路应对。
海外股票
美国股市在上周保持高位震荡，三大指数均在9月5日开盘后创出历史新高，但随后下行收低。美国就业数据不及预期，推升美联储降息预期，是股市创出新高的主要催化剂。不过，主要指数随后下行，反映出在估值高位区域，市场分歧开始加大，未来衰退交易和降息交易可能交替主导市场走势。
在结构方面，出现与中国市场相似的板块轮动行情。科技板块整体保持稳健，但内部分化明显，多数大型科技股并未随大盘创出新高，而业绩预期改善的部分股票涨幅明显。与此同时，美国国债收益率下行，价值股和高股息股票的投资价值有所提升，出现资金轮动迹象。
美联储降息预期也可能继续推动资金对非美市场的配置。在美国就业数据公布后，美债收益率下行，同时美元对日元和欧元的汇率均出现贬值。美联储降息有望提升全球市场流动性，而美股和非美市场目前仍存在较大估值差异，投资者对非美资产的配置需求可能提升。
海外债券
对美联储降息的预期推动美债收益率下行。过去一周，10年期美国国债收益率下行13个基点至4.10%，2年期收益率则下降8个基点至3.51%，期限息差有所收窄。除了美国就业市场疲弱和市场对美国经济衰退的担忧，美国总统特朗普的政治压力也可能影响美联储的决策，因此部分投资者预期9月的降息幅度可能达到50个基点。美债配置或可考虑适当拉长久期，同时可考虑利用亚洲信用债提升收益率。
另类投资
美联储降息预期对黄金价格构成支撑，COMEX黄金价格首次收于3600美元/盎司上方。除了利率下行，来自各国央行的需求继续对金价构成支持。根据中国人民银行9月7日发布的数据，中国人民银行在8月买入6万盎司黄金，已经连续10个月增持黄金。
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